金融监管持续,价值逻辑恒久

国都证券郑州花园路2019-05-24 04:53:39

银行:重启监管补短板,监管关注点从“价”转为“量”

在中央经济工作会议之后,监管层本周重启补短板进程。我们认为监管工作已经从窗口指导进入到法规建设阶段。从同业存单和大额风险暴露的新规可以看出,监管关注点从资金价格转为财务指标。更多补短板措施预计会在开年首季密集推出。在影子银行监管方面,以往大资管新规针对的是资金入口,近期开始针对资金出口进行规范。委托贷款、银信合作以及明股实债模式都逐一纳入严监管框架。短期需要注意流动性收紧的影响,但长期看紧货币有利于扩大银行议价力,增加高流动性标的估值。个股推荐工商银行、农业银行、招商银行、平安银行。


保险:开门红销售量低于预期、结构优化,价值增长逻辑持续

根据调研得知,部分险企对开门红销量反馈略低于预期,但后期有望通过二次推进完成目标。开门红推出的储蓄型产品价值率较低,对全年NBV贡献较小,我们认为保障型产品占比的逐步提升将有效带动NBV与EV的增长。监管层对开门红的销售进一步提示风险,有利于产品销售规范化,价值增长逻辑没有改变。保险股权投资新规印发,规范资管投向,引导行业有序发展。利率持续高位有望推动准备金释放,提振利润空间,坚定大型险企稳健价值投资机会,预计2018年新华、太保、平安、国寿的P/EV分别为1.10、1.09、1.37和0.95,估值优势显著,对板块维持增持评级。


证券业:证监会定调2018年稽查执法,扎实推进资本市场改革发展

年初监管层定调18年稽查执法,提出强有力稽查执法是资本市场高质量发展根本要求,未来监管层将扎实推进资本市场改革发展。上周证监会提出将着力建设现代化的、富有全球竞争力、具有中国特色的多层次资本市场,表示我国资本市场将在当前对外开放过程中坚定制度自信,坚持符合我国国情、保护投资者利益的监管制度。预计2018年大券商估值水平为PB水平1.4-1.8倍,PE水平15-18倍。关注监管政策改善带来的证券板块提振机会,推荐中信、广发、招商、长江、国元、兴业。


多元金融:慢牛行情吸引资金入市,信托资金投向股票占比和规模提高 

2017年慢牛行情吸引资金通过信托入市,根据用益信托统计,2017年全年信托公司共成立证券投资信托1598个,YoY 90%;成立规模达到1760亿元,YoY114%。而从产品投向上来看,资金对股票市场的青睐程度要明显高于债券市场,根据信托业协会数据,截至17Q3资金信托投向证券领域的规模为2.96万亿元,YoY 4.23%。其中,投向股票余额8858亿元,YoY 86%;投向债券余额18057亿元,YoY -11%。严监管下行业转型升级分化持续,主动管理能力较强、资本金实力雄厚的公司更显优势,推荐中航资本、爱建集团、经纬纺机。


风险提示:市场波动风险、改革推进不及预期、政策风险。  

资料来源:华泰证券研究所

【股市有风险,入市需谨慎】



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