【长江策略 | 经典重读】延续的景气,向好的三季——2017年中报业绩分析报告

长江策略2019-06-24 03:17:45




报告要点

中报A股业绩增速有所下滑

2017年中报业绩及营收增速均较一季度小幅回落。2017年中报,全部A股业绩同比增速相较一季度下降3.73个百分点至18.01%,其中,非金融板块业绩增速下降17.15个百分点至38.04%,金融板块业绩增速继续小幅回升0.83个百分点至4.87%。而2017年中报全部A股营收同比增速较一季度小幅下降0.95个百分点至19.89%,其中,非金融、金融收入增速分别为23.47%、6.16%。毛利率方面A股非金融持续下滑,但降幅放缓。ROE方面,受益于销售净利率的小幅改善与资产周转率的持续提升,今年以来全部A股盈利能力持续回升。

中小创业绩情况:持续下滑,盈利能力仍强于A股非金融

中小创中报业绩相比一季度持续下滑。中小板2017年一季报及中报业绩增速分别为 34.9%与29.8%,创业板同比增速下滑趋势更为显著。而剔除温氏股份后,创业板2017年一季报及中报业绩增速分别为25.9%与24.2%,仍有明显下行。但从ROE(TTM)角度计算,当前中小创整体仍维持自2015年以来优于全部A股(非金融)的盈利能力,且呈向上持续改善趋势。此外考虑创业板近年市值在300亿元以上的公司盈利能力下降,可能对整个板块业绩造成一定拖累。

分行业情况:上游景气延续、中下游有所回落

分板块来看,上游周期行业中报业绩增速持续提升,中游业绩增速明显回落,下游消费小幅放缓,从营收增速来看上中下游均有一定程度的放缓。分产业链来看,地产链条中典型周期品行业如有色、钢铁、建材、机械等仍维持较高业绩增速,但除钢铁外,中报景气普遍有所下滑,而下游家电行业盈利稳中有升。中游板块,光伏单晶和分布式龙头企业、新能源车部分环节呈现高景气和业绩快速增长。必需消费板块中医药、纺服、白酒、零售等行业中报业绩增速稳定增长。金融板块方面,受益于经济回暖及资产质量改善银行中报景气回升,保险中报业绩相对稳定,券商及多元金融受监管压力影响中报业绩增速有所下滑。

A股三季报预告向好占比较高达74%

当前全部A股已经披露2017年三季度业绩预告的公司向好(预增、略增、续盈、扭亏)比例达到74%,显著好于近年一二季度和去年同期的64%。而已全部披露完毕的中小企业板业绩预告向好占比达到79%,创近年以来三季度业绩预告向好比例新高。从行业层面来看,光伏与新能源车、有色、轻工、传媒、建筑装饰、电子、化工、家电等行业三季报业绩预告向好占比较高。








风险提示:

1.经济增速超预期下行。

正   文


业绩综述:中报A股业绩小幅回落

2017年中报业绩较一季度小幅回落。截至目前2017年8月31日,全部A股中报业绩已披露完毕。2017年一季度,A股总体业绩同比增长21.74%,其中,非金融板块业绩增速55.18%,金融板块业绩增速4.04%。2017年中报,A股业绩增速相比于一季度小幅回落,全部A股业绩同比增速下降3.73个百分点至18.01%,其中,非金融板块业绩增速下降17.15个百分点至38.04%,金融板块业绩增速继续小幅回升0.83个百分点至4.87%。

中报收入增速较一季度小幅回落。2017年一季度,A股营收增速为20.85%,其中,非金融、金融增速分别为25.17%、6.78%。2017年中报,全部A股收入增速小幅下降0.95个百分点至19.89%,相比一季度小幅回落。其中,非金融、金融收入增速分别为23.47%、6.16%,分别较一季度小幅回落1.70个百分点、0.62个百分点。

环比来看,由于高基数的原因,2017年中报非金融景气度有所下滑,金融板块表现则较去年中报小幅提升。总体来看,A股中报净利润环比增速为9.99%,明显低于2016年中报17.49%的环比增