长江证券(000783):改革转型成效初显,开启国际化新篇章-中报点评【证券研究报告】

华泰金融研究2019-06-11 16:41:40

受市场影响业绩出现回落,积极布局战略转型成效初显

中期归属上市公司净利润11.1亿元,同比-54%,营业收入25.8亿元,同比-47%,EPS为0.24元。净利润同比出现较大回落,主要受上半年市场环境影响,导致经纪业务下降幅度较大。为应对市场形势变化公司在机制、战略、业务、人员方面进行了多维度的改革并取得了较好的成效。业务多元化程度提升,资本中介、资管、投行等创新业务收入占比显著提升。预计下半年市场企稳,公司有望迎来业绩拐点。

 

经纪做实分公司,投行加速转型业绩亮丽增长

经纪业务受市场交易缩量影响,业绩出现回落,上半年实现净收入10.9亿元,同比下降60%;股基市场份额1.82%,排名保持第16位。公司进一步发挥分支机构综合业务平台作用,提供非通道类收入占比,加快推进向财富管理转型。互联网金融实现突破,与奇虎360签署合作协议,在多个业务板块开展全面深度合作,打造互金业务新生态。大投行业务转型加速,加大项目承揽及储备力度,不断延伸业务链条,优化收入结构。再融资取得突破,总融资额28亿元,同比增长384%;企业债及金融债主承销规模125亿元,同比增长403%;新增新三板挂牌企业57家,累计挂牌215家,行业排名第8。上半年实现投行净收入2.9亿元,同比增83%。

 

主动管理型产品规模大幅提升,股权质押规模大幅增长

公司努力构建覆盖全系列金融产品的“大资管”体系,重点发力主动管理型业务,集合产品规模大幅提升;截至2016年6月末受托规模829亿元,同比增长81%,其中集合理财产品规模469亿元,同比增长78%。上半年实现资产管理业务净收入2.3亿元,同比增长35%。自营受市场影响业绩出现较大回落,上半年投资净收益3.7亿元,同比下降68%。公司在严控风险的前提下大力发展信用业务,完善信用机制,截至2016年6月末两融规模197亿元,市占率稳定在2.3%以上,行业排名保持第14位;股权质押期末余额260亿元,同比增长504%;上半年实现利息净收入5.2亿元,同比下跌18%,远低于行业平均水平。

 

拟分拆成立长证国际金融集团香港上市,开启海外业务新篇章

为推进公司国际化发展战略,公司拟分拆成立长江证券国际金融集团有限公司在港交所上市。长证国际金融将承接长江香港持有的各附属业务公司股权,成为公司国际业务的经营实体,经营范围包括证券经纪、期货经纪、资产管理、投资银行等境外证券业务。长证国际金融拟在完成架构重组后实施员工持股计划,完善治理结构和激励机制。长证国际金融境外上市成功后将获得独立融资平台,有助于提升海外市场影响力,推动在香港及其他海外市场业务更好地开展。

 

定增大幅提升资本实力,打开业务空间

公司非公开发行工作圆满完成,募集资金总额83.11亿元,资本实力大幅提升,为各项业务发展打开广阔空间。看好公司清晰的发展战略及各业务发展前景,预计2016-18年EPS为0.43元、0.53元和0.60元,对应PE为25倍、20倍和18倍,维持买入评级。


风险提示:业务开展不如预期,市场波动风险。


研究员

罗毅 执业证书编号:S0570514060001

沈娟 执业证书编号:S0570514040002  


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