经典重温| 如何正确评估美国减税新政推行前景?

长江宏观固收2018-02-13 16:52:59

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报告要点

无需过度担忧美国国会两院初步税改方案差异,共和党依然全力推进减税落地

美国参议院公布税改方案,与众议院版本存在差异。11月9日,美国参议院公布税改方案。与众议院的税改方案相比,参议院建议保留个人所得税现行7档税率、而非众议院提议的降为4档,各档税率的降幅也相对较小(仅0.5%~3%);同时,参议院计划推迟企业减税至2019年,而非众议院提议的2018年。参议院的税改方案公布后,由于减税幅度不及众议院,美元和美股回落、黄金跳升。

2018年国会中期选举压力下,共和党内部在减税上更易达成一致,减税落地前景大有可期。一方面,虽然两院的减税方案存在差异,但国会对此有着非常完善的协商机制。回溯历史,美国历次推行的减税法案,在国会两院中的初始版本均存差异;它们经历两院的协商和统一后,最终均成功落地。另一方面,2018年,国会众议院所有席位面临换选,参议院中33席(共和党8席)面临换选。为了保持国会多数党地位,共和党必须在中期选举前“有所作为”。当前,特朗普和多位众议院共和党高官均表示愿意与参议院讨论、协商,以加速减税落地。

报告正文

海外热点跟踪

美国国会两院税改议案存异,减税新政前景如何?

事件:

11月9日,美国参议院公布参议院版本的税改方案。税改方案公布后,美股道琼斯指数快速下跌200点,随后跌幅收窄。


点评:

美国国会参议院公布税改方案后,风险资产普遍下跌,而避险资产快速上涨。其中,风险资产方面,美元指数由94.7下跌0.3%至94.4,美股快速下跌200点;避险资产中,黄金由1283美元/盎司上涨0.38%至1288美元/盎司,10Y美债收益率由2.34%回落3bp至2.31%。

为何参议院版本税改方案打击市场风险偏好?源于该方案的减税幅度不及众议院早先公布的税改方案。113日,美国国会众议院率先公布了税改方案。其中,众议院建议将现行个人所得税税档由7级降为4级,税率分别为12%25%35%39.6%(现行税率为10%15%25%28%33%35%39.6%),并将企业所得税上限由35%下调至20%。与众议院的减税方案相比,参议院公布的方案的减税幅度有所下降。一方面,参议院建议保留个人税现行的7档税率、而非降为4档,各档税率的降幅也相对较小(仅0.5%~3%);另一方面,参议院虽然也提议降低企业所得税税率,但它计划推迟企业减税至2019年,而非众议院和特朗普提议的2018年。参议院和众议院在税改方案上存在差异,是否意味着减税将无法推行?显然不是,国会对此有着完善的协商机制。由于减税政策对社会的影响较大,美国国会因此专门为其建立了一套完善的投票流程。具体而言,国会众议院筹款委员会和参议院金融委员会可分别提出各自的减税方案,经过筹款委员会和金融委员会投票通过后便可分别进入众议院和参议院中投票。在众议院和参议院中,减税方案通过的标准均是过半国会议员支持(参议院中,共和党可用BR规则)。在众议院版本和参议院版本的减税方案分别获得通过后,它们将被送至国会联席会议委员会进行协调;联席委员会将提供一个统一的税改方案,并分别送回至众议院和参议院表决。经过两院投票通过以及随后总统签字的税改方案,将正式成为法律。简而言之,国会两院初始提出的税改方案存在差异实属正常,根本不能代表税改政策无法推行。

目前,美国国会众议院筹款委员会已投票通过众议院版本的税改方案(24票支持、16票反对),且计划于下周(1113日至19日之间)将该方案送至国会众议院进行全体议员投票。同时,国会参议院金融委员会计划于下周对参议院版本的减税方案进行投票表决;若投票通过,该方案将送至参议院进行全体参议员投票表决。总体来看,减税议案在稳步推进中。

回溯历史,美国历次推行的减税法案,在国会两院中的初始版本均存在差异;它们经历国会两院的协商和统一后,最终均成功“落地”。无论是里根时期的减税法案《经济复苏和税收法案》(1981年)和《税收改革法案》(1986年),还是小布什时期的减税法案《经济增长与减税协调法案》(2001年)、《增加就业和援助雇工法案》(2002年)和《就业与增长税收减免协调法案》(2003年),它们均经过国会两院的协调和统一,才得以最终落地。也就是说,在里根和小布什时期,国会两院提出的初始减税方案均存在差异;在国会联席会议委员会对两院的减税方案进行协调和统一后,这些减税方案最终均顺利落地、成为正式法律。

2018年国会中期选举压力下,共和党内部在减税方案上更易达成一致,减税政策落地前景大有可期。2018年,国会众议院中全部435个席位将被选举,参议院中33个席位(共和党8席,民主党25席)将被选举。当前,共和党在国会两院中均拥有50%以上的席位。凭借国会多数党地位,共和党在提名美国最高法院大法官以及通过各类议案上获得了极大便利。由于共和党在推行新医保法案上未获成功,减税议案显然已成他们的“政绩工程”。若减税议案未能成功落地,共和党在2018年国会中期选举中将处于极其不利的境地。在参议院公布税改初步方案后,特朗普和众议院共和党议员并未抨击该方案,反而均表示愿意进一步协商。共和党内部良好沟通环境下,减税政策的落地前景大有可期。


【本文推送内容节选自长江研究已发布报告,报告原文请见2017年11月13日发布的研究报告如何正确评估美国减税新政推行前景?


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风险提示

1. 中东等地缘政治事件爆发,原油价格大幅波动。

研究报告信息

证券研究报告:如何正确评估美国减税新政推行前景?

对外发布时间:2017年11月13日

报告发布机构:长江证券研究所

参与人员信息:

赵伟  SAC编号:S0490516050002  邮箱:zhaowei4@cjsc.com.cn

徐骥  邮箱xuji@cjsc.com.cn

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公司评级:报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对于大盘涨幅大于10%;增持:相对于大盘涨幅在5%~10%;中性:相对于大盘涨幅在-5%~5%之间;减持:相对于大盘涨幅小于-5%;无投资评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。

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