华泰证券首次推荐-立讯精密-002475-连接器龙头精进不休,产品多点开花

您讲我做2018-02-10 10:17:10

        连接标准统一时代,强者愈强,公司多元化产品布局完成,多点开花
        立讯的连接器主业在国内排名第一,全球排名前十,已形成了3C  互联、电脑互联、通讯互联、汽车互联等多元化产品结构。www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】面对3C  连接器过渡时代,苹果取消3.5mm  接口、Type  C  渗透率提升等变化将使转接器形成可观增量。www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)长期来看,考虑未来3C  连接器形成统一形式的有线、无线标准,我们认为公司作为标准的制定者和变化的推动者将占据更大份额,实现强者愈强。同时,公司通过内生、外延正进行声学、FPC  天线、线性马达等多品类布局,并有望凭借领先的制造能力和优质的客户结构,完成新产品向核心客户的导入,拓宽成长轨道。综上,首次覆盖给予买入评级。
        正反馈机制下,Type  C  有望加速渗透  公司作为标准制定者一马当先
        Type  C  支持正反面插入,传输速度快且可向下兼容,匹配快充技术,从三星、华为、魅族、联想在部分机型上的应用可见,Type  C  的推广正加速,我们认为Type  C  接口的渗透将呈现“正反馈机制”。立讯是Type  C  标准制定成员的唯一大陆公司,公司16  年已募集6.5  亿元从事Type  C  模组扩产项目,规划年产Type  C  连接器、连接线和转换器产品合计9.9  亿件,项目投资IRR(税后)为35.79%。此外,我们认为,Type  C  渗透将伴随转接器(Dongle)市场的阶段性兴盛,为公司传统连接器业务创造可观增量。
        iPhone  新机有望加速发射端铺设,进而推动无线充电普及
        尽管当前技术条件下的无线充电仍只能实现近距离的能量传输,但是作为补充性的硬件创新仍受到品牌大厂的认可,有线充电与无线充电并存正成为智能机升级的主流趋势。我们认为三星、苹果等旗舰机型标配无线充电有望推动无线充电发射端的铺设,无线充电所能够实现的“碎片化时间充电”优势便能得到充分发挥,进而推动接收端在智能手机、智能手表、无线耳机等应用上的渗透。立讯作为大客户可穿戴类设备无线充电发射端模块的供应商,在无线充电线圈、模组等环节均有布局。
        AirPods  市场反响火热,有望引发无线耳机热潮
        苹果16  年推出无线耳机AirPods,具备快速配对、清晰稳定的音质、检测佩戴状态、超低功耗等特质。根据Slice  数据,AirPods  销量达到2016  年美国市场全年耳机销量平均值的10  倍,以26%的份额位列线上无线耳机销量第一,继智能手机之后,苹果有望重新定义无线耳机行业标准。12  月4  日苹果CEO  蒂姆·库克到访立讯专程参观了其AirPods  产线,根据公司公告,目前生产顺利,良率基本达到目标,18  年产能有望放量。
        向高端产品延伸,首次覆盖给予“买入”评级!
        公司在发展连接器主业的同时,通过内生、外延方式布局了声学、FPC、LDS  天线、线性马达等消费电子升级方向上的高端产品,我们预计公司2017-19  年归母净利润为18.37  亿元、27.94  亿元、39.77  亿元,公司作为苹果核心供应商,参考产业链重点公司蓝思科技、欧菲光、信维通信18年平均27  倍PE  估值,考虑公司主业的稳定性和更多元的增量业务,给予18  年30X-35X  PE  估值,目标价26.4-30.8  元,首次覆盖给予买入评级。
        风险提示:Airpods  销量不及预期,Type  C  渗透速度低于预期。

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