【牛股跟踪】 国元证券

财富哥2018-10-11 16:12:17

经纪业务顶住压力,稳中有增。2014年证券行业互联网化急速发展,作为证券公司传统收入支撑的经纪业务受到冲击,绝大多数券商佣金率在不同程度上有所下降。国元证券抓住三季度市场转好的有利时机,紧跟互联网化创新的步伐,顶住了佣金下行的压力,前三季度,国元证券经纪业务手续费净收入为6.59亿,同比略增1.23%

  自营业绩靓丽,IPO重启后投行业务回暖明显。自营投资业务方面,自营收入约为8.18亿,同比增长137.65%,增长有部分来源于子公司出售解禁的限售股收益,同时股票投资也颇有斩获。根据三季报披露的股权投资情况,预计公司在四季度自营收入仍会保持较高水平。投行方面,公司公告称投行业务抓住IPO恢复的良机,顺利实施多个业务项目,实现业绩同比大幅增长;数据显示则为投行业务手续费净收入1.64亿元,同比增长231.98%,而根据Wind数据统计,年初至9月底,国元证券主承销IPO3起,增发2起,债券发行4起,承销及保荐费用在所有券商中排名第17,去年同期同数据排名第20

  创新业务收入不断增长:利息净收入实现4.31亿,同比增长60.48%,增长主要来自于融资类业务规模增加;利用创新政策的推动,公司的客户资产管理规模大幅增加,使得资管业务佣金净收入增至0.52亿元,同比大增168.15%。两项收入相加占总营收达22.06%,创新业务已经成为重要而稳定的业绩支撑点。

  公司多项渠道增加资本,加强杠杆经营:在三季度,公司继续加大财务杠杆的运用,资产总额持续上升,负债规模进一步加大,数据显示为,公司总资产为396.29亿元,同比增长29.96%,资产负债率为57.94%,年初该数据为48.71%。同时根据公告称,公司财务杠杆率和流动性覆盖率等风险控制财务指标持续符合监管规定,公司财务状况稳定。

  安徽国企改革概念仍在发酵。国元集团在三季度时无偿获得公司0.13亿股份,公司存在成为后续资本运作平台的可能,结合目前安徽省内国企改革的良好形势,未来公司在多元金融投资领域开展业务均有想象空间。

  投资建议:基础业务扎实,创新业务推进顺利,给予推荐评级。综上所述,公司在整个行业景气度向好的大背景下,积极进取,传统业务保持稳中有增,创新业务大胆开拓,部分成熟的创新业务已经成为收入支柱,而更前沿的领域如与Wind 合作等,前景也十分广阔,国企改革的政策逐步落实,也能构成持续利好。结合行业未来较高的景气度,预计公司14/15 年的EPS 分别为0.62 元和0.98 元,PB 分别为1.61 倍和1.49 倍,处于行业偏低位置,维持公司推荐的评级。

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