【中信宏观】中信证券海外宏观经济数据手册(10月号)

CITICS宏观研究2018-02-17 18:47:13

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主要观点


全球制造业扩张动能持续,但欧美核心通胀涨幅不及预期。


最新数据显示,9-10月间全球制造业扩张动能基本持平与前月,仅亚洲个别国家相对前月有所放缓(不过多数仍高于50临界值),欧美国家PMI上行继续好于预期。随着Q4消费旺季到来,欧美需求尚且稳定。9月欧美通胀环比有所回升,但是核心通胀涨幅回落或低于预期。我们认为,短期市场可能高估了欧日央行退出宽松的节奏,预计欧央行10月会议可能在宣布缩减QE同时,给出更加鸽派预期,从而使得美元指数延续自9月货币会议以来的阶段性反弹(长期我们依然看空美元),其可持续性取决于通胀演变对欧美货币政策的相对预期影响。9-10月间金融市场整体流动性充沛,期限利差震荡略上行。未来需警惕美元阶段性走强可能带来相应资产价格调整。具体如下:

 

※ 制造业:9月全球制造业上行动能持平于前月。9月份全球制造业PMI基本持平于前月的53.2。其中,欧美制造业PMI均较前月改善,仅亚洲个别国家相对前月有所放缓不过多数仍高于50临界值(马来西亚和缅甸等制造业PMI处于50以下);欧元区制造业PMI连续两个月扩张加速,9月上行0.7个点至58.1。9月ISM公布美国制造业扩张动能较前月加快,上升2.0个点,至60.8,高于市场预期57.5;其中,新订单/库存比升至1.2,反应制造业需求扩张动力增强。


※ 消费:美国核心零售提速,但实际时薪回落不利未来需求持续。10月密西根信心指数大幅回升6.0个点,其中现状和预期分项指标均上行。9月美国扣除汽车和加油站的核心零售环比回升0.5%,同比增速由前月3.7%上升至3.8%。不过,实际平均时薪同比增速连续四个月回升后略有下滑,8月同比增速由前月的0.7%下滑至0.4%,时薪的持续回落不利消费,但考虑到税改对居民消费的正面提振(尽管可能不大)短期美国消费需求仍会维持扩张。欧元区最新8月零售销售环比增速较前月下滑,居民对未来经济信心依然乐观。


※ 投资:核心耐用品订单增速延续回落态势。9月工业生产环比和同比增速分别上行至0.3%和1.6%;产能利用率持平于前月的76%。8月核心耐用品订单同比延续6月以来的回落态势,同比降至4.0%,我们认为2017年美国经济设备投资增速虽较前期改善,但相对2010-2015年设备周期来看,未来可改善空间有限。


※ 地产市场:美国房屋开工和销量持续放缓,但库存销量比仍处良性区间。9月营建许可同比下滑4.3%。8-9月新屋和成屋销量环比增速分别为-1.2%和0.8%,延续2016年底的放缓态势,新屋库存比升至6.1个月,成屋库存比稳定,30年抵押贷款利率自去年12月底的高点缓步下滑至4.2%附近,9月略有回升,预计美国房地产市场仍可维持温和扩张(高速增长期已经过去)。


※ 通胀:美国整体通胀略有回升,但仍低于预期;欧元区核心通胀小幅回落。美国9月CPI环比较前月回升0.1个点至0.5%,同比较前月回升0.3个点至2.2%,但却低于预期;并且核心CPI环比较前月回落0.1个点至0.1%,同比涨幅连续五个月持平于1.7%;通胀预期小幅回升,扭转自今年2月以来的下滑态势。欧元区9月CPI和核心CPI均较前月回升至0.4%,但核心CPI同比涨幅下降0.1个点至1.1%。而日本8月东京CPI环比、同比均有回暖,但领先的东京CPI环比出现下滑。


※ 就业市场:美国就业市场稳健,不过工时同比增速回落。美国9月新增非农就业意外下滑3.3万人,低于预期的8万,部分源于飓风影响;失业率大幅降至4.2%,同时劳动参与率上升至63.1%,显示就业市场稳健。个人工时同比增速由2.0%回落至1.6%。欧元区和日本失业率分别持平于9.1%和2.8%。


※ 货币政策:9月份欧美央行货币会议是一个转折点--之前市场对美联储加息预期不断下调,而对欧央行正常化预期不断上调;之后上述市场预期出现明显调整。9月会议美联储暂停加息同时宣布10月启动缩表。欧央行会议尽管德拉吉重申汇率并非货币政策目标,但他表达了对强势欧元对经济增长和通胀的担忧,并指出未来决策必须将汇率纳入考量。欧央行10月会议可能在宣布缩减QE同时,给出更加鸽派预期,进而使得美元指数Q4迎来阶段性反弹(长期我们依然看空美元)。短期欧日央行货币政策收紧节奏可能低于预期,但这并不代表货币政策正常化大趋势的逆转,因此,我们认为美元汇率走势未来仅是反弹而非反转,相应的,人民币汇率再度出现类似2014-16年贬值趋势的可能性小。


※ 金融市场:需警惕美元阶段性走强可能带来相应资产价格调整。弱势美元意味着整体流动性环境相对宽松,投资者需警惕美元阶段性走强可能带来相应资产价格的调整。美债10年期收益率自9月联储会议后升至2.383%;不过信用利差持续下降,显示风险偏好回升;期限利差自9月初回升。由于西班牙加泰罗尼亚独立危机导致欧元区Ted利差有所上升,不过欧日Libor-OLS利差显示发达国家金融系统流动性依然充裕。


※ 风险事件:未来需要关注10月26日欧央行货币会议、10月和12月美联储货币会议等。


数据目录

全球

PMI

贸易

领先指标

经济超预期

金融市场波动



美国

实际GDP

PMI

领先指标

消费

投资

就业

通胀

贸易

财政

货币政策

金融市场

欧元区

实际GDP

经济景气

消费

投资

就业

通胀

贸易

货币政策

金融市场



日本

实际GDP

PMI

消费

投资

就业

通胀

贸易

财政

货币政策

金融市场





本文节选自中信证券研究部已于2017年10月24日发布的报告《中信证券海外宏观经济数据手册(10月号)》,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见相关报告。

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诸建芳

执业证书编号:S1010510120003


崔嵘

执业证书编号:S1010517040001



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