年末资金紧张,银行表内外融资成本大幅抬升——银行理财双周报

华宝财富魔方2018-10-10 10:00:42

华宝证券研究报告


分析师:杨宇(执业证书编号:S0890515060001)

分析师:蔡梦苑(执业证书编号:S0890517120001)

研究助理:范文婧



1. 年末资金紧张,表内外融资成本均大幅抬升

目前年末资金紧张,银行表内外融资成本均大幅抬升。表内同业存单方面,四季度以来,存单利率先是缓慢攀升,进入12月之后上行速度加快,不断创下年内新高。截止1227日,一级市场上,1个月期、3个月期、6个月期同业存单发行利率分别升至5.52%5.42%5.35%,较10月初平均上涨幅度达到100BP,且至今未有回落迹象,与以往存单价格在季末月中上旬便冲高回落的情况有所不同。

对于资金需求方,12月同业存单到期量2.2万亿,截止1227日存单发行量1.83万亿,续发缺口3883亿,若大量资产仍未到期则银行滚存压力大。从不同银行类型看,股份行在8月二季度货币政策执行报告中表示同业存单将被纳入同业负债考核后,不断调整负债结构,存单净融资规模持续为负值;而城商行此前净融资规模基本为正,但其12月发行与到期出现较大缺口,目前续发缺口1822亿。资金供给方面,今年以来超储率一直处于低位,银行整体流动性不足,叠加年末时点,各项监管考核在即,同时同业的资产负债监管也持续在收紧,银行与非银机构资金都较为紧缺,配置力量减弱。资金供需失衡是同业存单利率持续走高的重要原因。

表外融资方面,各期限非保本银行理财产品收益率也全线上涨。根据普益标准的数据统计,本双周1个月以内4.770%1-3个月4.842%3-6个月4.972%6-12个月5.080%1年以上5.115%与上一双周相比,所有期限收益均有上行,其中主流期限3个月、6个月的涨幅约在6-7BP左右。

跨年后,资金供需失衡情况将有所缓解;同业存单到期量1.3万亿,虽高于往年同期,但远低于四季度各月到期规模;叠加明年1月央行开始实施定向降准,多方因素下,银行表内融资成本或将看到高位回落。同业理财因市场化程度较高,收益将同步。而零售理财收益因粘性较高,波幅较小,如果没有趋势性下行的话,比较难看到下行。

2. 本双周非同业理财市场发行概况

根据普益标准已公布的数据进行统计,20171127日至1210日,我国银行共发行非同业封闭式预期收益型理财产品5005只,较上一双周(20171113日至1126日)减少46只;发行开放式预期收益型产品36只,较上一双周增加16只;发行结构性预期收益型产品308只,较上一双周减少91只;发行净值型理财产品39只,较上一双周增加8只。

从币种角度来看,在本次双周发行的全部封闭式预期收益型理财产品中,人民币产品数量为4936只,占比98.62%

3. 本双周人民币封闭式预期收益型理财产品

3.1. 产品发行主体

从发行主体来看,本次双周:国有银行、股份制银行、城商行、农村金融机构、外资银行分别发行非同业人民币封闭式预期收益型理财产品1196只(市场占比24.23%)、403只(8.16%)、1665只(33.73%),1628只(32.98%)、44只(0.89%)。与上一双周相比,国有行和外资行环比上涨,其余机构发行量有所减少,股份行和农村金融机构降幅较大,分别下降9.03%0.97%

(虽然中小行的理财产品发行数量较大,但是在产品规模上,国有银行和股份制银行依然处于绝对领先地位。根据2016年银行理财年报中数据进行粗略估算,国有银行、股份制银行、城商行和农村金融机构发行银行理财产品的平均单只规模的比为10:6:2:1。所以在考虑理财行为变化的市场影响力时,建议结合发行数量与测算的单只产品规模来综合判断)

从单家银行发行情况来看,本次双周:建行、交行、中行、农行以及华夏银行分别发行409只、342只、272只、102只和88只,位列全部发行银行前五。城商行中发行量最大的依然是青岛银行。农村金融机构中本双周进入前十的仅有青岛农商行,发行57只,位列第十名。

从产品预期收益情况来看,本次双周:国有银行、股份制银行、城商行以及农村金融机构发行的(表外)非保本3个月期限人民币封闭式预期收益型产品的平均预期收益率上限分别为4.80%5.019%4.987%4.86%。与上一双周相比,除股份行下降约3BP外,其余机构均出现上涨,国有、城商、农村金融机构的涨幅分别为8BP5BP9BP

另外,我们统计了本双周各类银行发行的(表内)保本型3个月期理财产品收益率:国有银行4.468%、股份行4.391%、城商行4.185%、农村金融机构4.076%。与上一双周相比,农村金融机构基本持平,国有、股份、城商的涨幅分别为20BP8BP4BP

3.2. 产品收益类型

从产品收益类型来看,本次双周:非同业保本保收益型、保本浮动收益型以及非保本浮动收益型理财产品的发行数量分别为640只(市场占比12.89%)、1079只(24.20%)、和3217只(62.91%)。与上一双周相比,保本保收益类型下滑0.47%,非保本型下滑10.60%;非保本浮动收益环比上涨2.52%。值得注意的是,保本型理财产品的发行量自进入四季度以来较三季度出现显著下滑,占总发行量的比重也处于近两年的最低位,本双周已降至34.83%

本次双周:非同业3个月期限保本保收益型、保本浮动收益型以及非保本浮动收益型理财产品的平均预期收益率分别为4.391%4.11%4.914%与上一双周相比,所有收益类型均出现上涨,表内理财收益涨幅较大,约在5BP左右,表外理财在2BP左右。

3.3. 产品发行期限

从产品发行期限角度来看,本次双周:非同业1个月以内、1-3个月、3-6个月、6-12个月、1年以上期限产品的发行数量分别为:74只(市场占比1.50%)、2042只(41.37%)、1756只(35.58%)、937只(18.98%)、127只(2.57%)。与上一双周相比,1-3个月、6-12个月、1年以上期限数量出现上涨,涨幅分别为6.69%2.63%20.95%;其余期限数量环比下降,其中3-6个月下降10.64%,幅度较大。

本双周:非保本各期限理财产品平均预期收益率上限分别为:1个月以内4.770%1-3个月4.842%3-6个月4.972%6-12个月5.080%1年以上5.115%与上一双周相比,所有期限收益全线上涨,其中主流期限3个月、6个月的涨幅约在6-7BP左右。

另外,我们统计(表内)保本理财各期限产品平均预期收益率:1个月以内4.021%1-3个月4.171%3-6个月4.274%6-12个月4.339%1年以上4.694%与上一双周相比,除1年以上下滑12BP6-12个月基本持平外,其余期限均上涨,其中1-3个月、3-6个月涨幅较大,分别达到7BP9BP

4. 本双周净值型理财产品

根据普益标准的数据样本统计,本次双周净值型理财产品共发行39只,较上一双周增加8只,其中封闭式产品23只,开放式产品16只。根据《指导意见》规定,未来银行只能发行净值型理财产品,其中封闭式产品的期限不得低于90天。本双周23只封闭式产品中,期限在90天以内的有7只。

从发行主体角度来看,本双周国有行、股份行、城商行、外资银行分别发行净值型理财产品6只、22只、10只、1只。从单家情况来看,根据发行量排名前五的分别为中信银行、江苏银行、招商银行、渤海银行、工商银行。

5. 本双周封闭式预期外币理财产品

根据普益标准的数据样本统计,本次双周共发行69只外币产品(均为非同业可认购产品),较上一双周增加6只。69只外币产品中:美元、澳元、港币、英镑的发行数量分别为57只(占比82.60%)、5只(7.25%)、45.80%)、3只(4.35%)。从发行主体情况来看,国有行、股份行、城商行、外资行分别发行30只、25只、10只、4只。

(根据普益标准提供的数据样本统计,2016年初至今,外币理财产品以6个月期限的产品为主,因此在统计与分析外币产品的收益率时,均以6个月期的产品为主要统计样本)

本次双周:6个月期限非保本美元理财产品平均预期收益率上限为2.05%,较上一双周上升3BP;澳元理财产品平均收益1.85%,较上一双周上升12BP;港币、英镑产品的平均收益则分别为0.6%0.375%



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